海螺水泥：明年产能增长将放缓
海螺水泥：明年产能增长将放缓
据券商调研，海螺水泥管理层预计，今年余下时间和明年上半年水泥价格仍有可能维持在类似水平。今年10月和11月，公司各售出水泥410万公吨，高于9月的360万公吨。截至目前即今年1-11月，公司共售出水泥3280万公吨。由此来看，实现全年3600万公吨的销售目标应不成问题。假设12月销量如常，我们将全年销量预测上调3%至3690万公吨。不过，由于04年第4季度平均价格低于预期，我们还将2004年全年的平均销售价格下调了1%至226人民币/公吨。
04年11月海螺水泥以5840万人民币的价格收购了分宜海螺其余40%的股份，从而使得应计熟料产能进一步提高了46.5万公吨。管理层认为，到今年年底公司有望实现熟料产能3700万公吨以及水泥产能4600万公吨的目标。不过，受紧缩*策影响，明年这两类产品的产能增长预计仅为10%(原先的产能增长目标是熟料24%，水泥56%)。因此，我们将2005年熟料和水泥产能预期分别下调了10%和27%，将2006年这两类产品的产能预期分别下调了11%和24%。也就是说，我们预计，2005年熟料和水泥的产能增长分别仅为12%和14%，2006年均为16%。
虽然明年产能增长放缓不太可能对2005年水泥产量造成实质性影响，因为我们对水泥销量的假设较为保守，同时完工后满负荷生产存在滞后性，但我们仍然认为如果产能增长继续放缓，那么销量可能会进一步下降。由于产能增长放缓，我们已将2006年的销量预期下调了5%至5500万公吨。相应地，我们将2006年盈利预期也下调了3%。